（原标题：上好意思股份：存货翻新高、销售费率高达60%新西瓜影院，研发插足仅占2.6%）

起头 | 财经九号&九号不雅察作家 | 胖虎

算作连年来增长较快的国产好意思妆品牌，在港股上市的上好意思股份日前也发布了2024年齿迹论述。

聚色庄园

举座来说，这是一份亮眼的财报，论述期内，上好意思股份营收由2023年的41.91亿元增至67.93亿元，同比增长了62.1%；毛利同比增长69.2%至51.09亿元；归母净利润为8.03亿元，上年同时这一数字约4.62亿元。能保合手如斯高速增长的，在业内亦然唯独份。

不外上好意思股份的短板也很显著，比如业务结构单一，营收过于依赖韩束这一大单品；销售用度率奇高，占同时营收的近60%，严重影响了利润领域；此外，存货创下新高、现款流出现恶化等风险信号，市集也不得不有趣。

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营收超8成依赖韩束，

未栽植第二增长弧线

从线路的事迹数据走漏，上好意思股份超82%的营收皆来自旗下大单品韩束，其他如一叶子、红色小象等品牌孝顺的营收还不及20%，更况兼韩束的收入占总营收的比重从2023年的73.7%进一步擢升了近9个百分点，公司里面家具线一家独大的态势愈发显著。

这也评释过于依赖大单品的上好意思股份莫得灵验栽植起第二增长弧线新西瓜影院。

从营收占比的情况看是这么，如若从业务的营收体量来看就更是如斯。

年报数据走漏，2024年韩束单品的营收接近56亿元，较2023年的30.9亿元增长了81%，远超同时总营收增速。

在韩束的强势认知下，上好意思股份旗下其他品牌可谓“大树下面不长草”了。比如一叶子品牌，营收体量从2023年的3.56亿元萎缩至2024年的2.29亿元，红色小象和其它品牌的营收拼集与2023年保合手合手平，认知唯一亮眼的便是newpage一页，营收体量从1.53亿元增长到3.75亿元。

但很显著，在韩束营销体量一家独大的情况下，其他品牌能得到渠谈和销售资源势必也将受到影响。

未灵验栽植起其他品牌领域的上好意思股份，凭借韩束品牌这“一招鲜”能合手续吃多久的红利，也有待市集不雅察。

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销售费率竟高达60%，

研发用度率仅2.6%存货创下新高

作家发现，从上好意思股份线路的财报数据走漏，该公司大量的老本花在了销售用度上，而研发老本支拨占一齐营收的比重低得同情。

在上好意思股份2024年67.93亿元的营收之下，家具自己的老本仅有16.83亿元，占总营收的24.78%，上好意思股份的毛利润率能高达75.22%，由此可见好意思妆领域的高毛利水平。

不外比较之下上好意思股份的净利润率就比较低了，2024年仅有11.83%，远低于毛戈平的22.7%，也低于珀莱雅三季度末的14.68%。

至于净利率低于上述两家头部企业的原因，主要如故其销售用度率简直是太高。年报走漏，2024年上好意思股份的销售及分销开支高达39.47亿元，较2023年的22.4亿元同比激增了76.19%，要远高于同时营收增速。该公司销售用度占同时营收的比重达到了近60%之高，要远远高于珀莱雅三季度末的46.4%，毛戈平全年的50%、上海家化的49.6%、水羊股份的49.5%。

如斯之高的销售费率占比，在好意思妆头部上市企业中，上好意思股份完全是头一份！

销售用度率占比过高，使得企业关于销售渠谈的依赖进度进一步加重，企业也极容易堕入流量和平台惊恐。一朝“停药”，极有可能会形成销量大幅波动。

这种情况下，不仅进一步侵蚀了利润空间，也会影响企业在家具研发上的插足。

据上好意思股份年报走漏，2024年该公司的研发老本插足仅有1.8亿元，占全年营收总和的2.6%，连2023年的3%皆没达到。

一家强调家具研发、科技插足，甚而在年报中单独讲发明专利、发表后果等章节的好意思妆上市公司，其在研发上插足的老本占比果然如斯之低！

而上好意思股份的后市，就怕也很不乐不雅，年报数据走漏，至2024年底，上好意思股份的存货领域仍是攀升至6.9亿元，创下了该公司历史新高，同比大幅增长了35.22%，看来市集仍是出现疲态了。

此外，还有令投资者记忆的是上好意思股份的现款流安全。贬抑2024年底，上好意思股份的不受限现款金额仅有4.6亿元，同比大幅减少了34.15%，而策划性现款流净额通常出现了下滑态势，仅有5.47亿元，同比也减少了26.7%。

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