光伏行业出清还未已矣快乐风男 勾引，中润光能在撤除A股IPO近一年后，向港交所递表了。

中润光能曾于2023年5月递交创业板上市央求，在往常的12月便通过了上市委会议，但由于行业遇冷，以及本人问题等成分，最终于2024年6月28日主动根除上市央求。而2024年亦然中润光能的大蜕变之年，公司功绩由盈转亏，而且出现毛损，濒临严峻磨练。

在A股折戟后，中润光能转而向港交所寻求匡助，只不外公司在财务、责罚、竞争力、估值等方面存在着诸多问题，这些齐是影响上市的不细则成分。

01

由盈转亏

聚色阁

功绩剧烈波动

中润光能是一家总部位于江苏的光伏电板片制造商。主要坐蓐单晶P型PERC电板片、N型TOPCon电板片、多晶电板片和少部分光伏组件。公司在江苏徐州、宿迁以及安徽滁州齐设有坐蓐基地，并在老挝万象也配置了一座加工场。

▲中润光能主贸易务情况

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现在公司业务广大29个国度和地区，除中海外，好意思国、欧洲、中东和东南亚亦然公司主要的居品销售地。弗若斯特沙利文叙述表露，2024年中润光能在群众光伏电板制造商中出货量排行第一，商场占有率为18.3%，其客户包含了群众十大组件制造商中的九家，如晶科动力、隆基绿能等齐是其大客户。

不外，天然中润光能的商场排行靠前，但是公司举座的策划却并不如排行那般亮眼。

招股评释书表露，2022至2024年(简称：叙述期)内，中润光能的营收分辨为125.17亿元、208.38亿元和113.20亿元。叙述期内营收出现剧烈波动，2024年营收举座下滑了45.68%，同期净利润也由盈转亏，由2023年的盈利16.81亿元，变为2024年赔本13.64亿元。

▲策划功绩情况快乐风男 勾引

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更严重的是，中润光能出现了毛损。举座毛利率由13.6%降为-10.1%。这评释在行业出清的程度中，中润光能的居品销售价钱依然不行袒护坐蓐资本，坐蓐上直逼“歇业点”。

除此除外，公司的现款流压力也陡增，策划行径的现款净流量从2022年的6.29亿元降为2024年的1.55亿元，举座降幅达到了75.36%。而且公司的最新钞票欠债率达到了惊东说念主的79.11%，早已逾越70%的警戒水平。

而形成这些严重问题的，除了行业编削带来的压力外，与公司的策划战术脱不了关连。

02

业务结构单一

行业出清期难受

光伏行业从2023年驱动显著的产能饱和，参加产能出清期。2023年5月，隆基绿能掌门东说念主李振国在SNEC第十六届群众光伏大会上默示：光伏行业依然出现了产能饱和的问题。畴昔两到三年内，一半以上的光伏行业制造商可能被动退出商场。

而到现在为止出清并未已矣，关联词行业内的企业早依然苦不可言，2024年光伏龙头们集体赔本。公开信息表露，放置2024年底，中国光伏电板片的产能达到1310GW，产量654GW，而2024年群众新增装机统统约530GW，其中中国新增装机约277.57GW。不出丑出举座产能、产量和新增装机量之间依然存在着广阔的互异，产能饱和问题照旧莫得有用缓解。

关联词除了行业举座的影响外，公司本人的问题也抑制冷漠。中润光能并不像晶科动力、隆基绿能等企业雷同，业务涵盖着硅片、电板片和组件的举座坐蓐，进行垂直一体化平衡布局，而且有我方擅长的电板片时期。2024年中润光能的光伏电板片业务收入占比高达81.1%，组件业务仅占18.7%，业务结构单一就容易受到单一法度价钱波动的影响。

而且公司客户谄媚度较高，来自前五大客户的业务收入占比最高时逾越50%，在晶科动力、隆基绿能等头部客户眼前的议价才略很低，这也就导致在晶科、隆基等企业本人吃不饱的情况下中润光能即是被其压榨的对象。

▲前五大客户业务占比情况

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与此同期，中润光能的时间迭代并莫得走在商场前方，更不要说引颈商场。举例在2024年公司还有32.8%的P型电板片的产能，而P型电板片在N型电板片崛起后，就真的失去了商场竞争才略。这些P型电板片产能不仅濒临着产线难校正、改形资本高级问题，还濒临着很大的钞票减值风险。

而要是触发钞票减值，中润光能的钞票欠债率情况将会进一步恶化。

在行业出清期，中润光能的日子实在难受，恶化的财务和现款流情况让公司举座的抗风险才略骤减，但是公司里面的问题还远不啻于此。

03

实控东说念主套现超11亿

虚高估值谁买单？

中润光能的实控东说念主是龙大强，从A股讲述材料可知，2020-2022年时辰，龙大强通过关联企业拆借，违法占用中润光能的资金累计逾越了18亿元，而这些资金齐被用于对外投资，代发薪酬等。而且在IPO前，龙大强佳耦还通过转让公司偏捏子公司的股权套现了超11亿元，用于偿还债务。内控破绽也让投资者对自后续的合规责罚才略存疑。

除此除外，龙大强还曾因为担保纠纷而被列为失信被实践东说念主，如斯千般问题齐会激发投资者对企业的信任危急。

天然思要上市，估值是一个不可幸免的问题。要是中润光能按照一级商场上的估值水平强行上市，那估值虚高的问题将额外严重。

中润光能在一级商场上进行过屡次融资和股转，估值天然亦然情随事迁。在进行创业板IPO时，公司筹算募资40亿元，以400亿元的估值上市，之后跟着行业举座的下行，估值也有所萎缩。在2024年光伏行业“独角兽”榜单中，中润光能以230亿元的估值排行第五。

关联词当下看来，就算以230亿元的估值来上市可能依然很贵。港股商场关于赔本企业的估值大批给的不高，依然上市的港股光伏行业企业中，信义光能(00968.HK)、新特动力(01799.HK)等虽是头部企业，但是估值齐不高，其市净率齐在1以内，照此类推，中润光能最新的净钞票仅有35.53亿元，因此即便上市，其合理的估值也仅有不到35亿元。

▲公司净钞票情况

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